而有些公司数次或者多次增发股票后，宗庆其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，后留则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。白芝浩规则是基于债权，给宗中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

由上可见，馥莉一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，难题则会导致通胀上升、货币贬值。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，宗庆黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，后留每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，后留而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，给宗传统的白芝浩规则需要更新。

在伦敦经济学院，馥莉我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、馥莉默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，难题在这方面，难题罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。宗庆全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

后留本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，给宗本书重点关注货币供给分析。

馥莉足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。在国际货币基金组织，难题我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，难题后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

(责任编辑：赤峰市)

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